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蓝鲸新闻6月16日讯（记者 徐晓春）上周，“苏超”爆火以及LABUBU出圈，牵涉其中的星辉娱乐股价三个交易日内累计大涨33.9%。6月11日，星辉娱乐在互动平台回复否认公司为泡泡玛特毛绒玩具Labubu的代工厂，次日星辉娱乐股价回落。

6月16日，风口上的星辉娱乐披露了真正给公司带来盈利的业务。被称为“西甲扑救王”的球员霍安·加西亚转会，为此加西亚向星辉娱乐控股的西班牙人足球俱乐部支付违约金2634.15万欧元，折合人民币约2.19亿元，最终霍安·加西亚转会将直接为星辉娱乐贡献税后净利润不低于1875万欧元，折合人民币约1.56亿元。

真金白银的入账，对于扣非净利润连续四年亏损超过15亿元的星辉娱乐来说，也能短暂的喘口气。6月16日开盘，星辉娱乐盘中涨幅一度超过18个百分点，截至收盘，星辉娱乐股价为5.19元/股，公司市值约64.56亿元，月内市值拉升超过18亿元。

球员转会带来2.19亿元违约金收入

星辉娱乐的业务板块可以分为玩具业务、游戏业务和足球俱乐部业务。2024年，星辉娱乐全年实现营业收入约13.6亿元，归母净利润亏损则达到4.58亿元。年内，星辉娱乐仅玩具业务实现盈利，足球俱乐部业务成了公司亏损最大的业务板块。

作为国内首家控股欧洲五大联赛俱乐部的上市公司，早在2015年至2016年时，星辉娱乐累计投资1.02亿欧元（约合人民币7.5亿元），取得了西班牙人99.35%的股权。之后，星辉娱乐的足球俱乐部业务收入包括电视转播权、门票会员、商业赞助、球员交易、周边商品销售等。

星辉娱乐足球俱乐部业务的开展还是基于球队的成绩，但近几年西班牙人俱乐部成绩并不稳定，频频在降级升级间徘徊。2024年上半年，西班牙人俱乐部仍处于西乙联赛，于赛季末才成功升级2024/25赛季西甲联赛。这也导致星辉娱乐2024年电视转播权收入仅2.1亿元，同比减少41.98%。

季末晋级后，为了保持在西甲联赛的竞技实力，西班牙人俱乐部在2024年夏季转会窗口球员交易减少，2024年，星辉娱乐球员转会业务收入仅3311.54万元，较上年缩水超过近9成。同时，晋级西甲联赛后，星辉娱乐计提了8133万元的团队升级奖金。最终，2024年，星辉娱乐足球俱乐部业务缩水52.36%，仅为3.76亿元，未能覆盖经营成本，导致全年亏损达到约2.5亿元。

星辉娱乐足球俱乐部业务上一次实现盈利还是在2023年，其中球员转会业务功不可没。2023年星辉娱乐球员转会业务收入大增62.28%，毛利率高达49.12%，凭一己之力拉正星辉娱乐足球俱乐部业务利润。同时，最近四年里，2023年也是星辉娱乐整体亏损幅度最小的一年。

早在2017年接受机构调研时，星辉娱乐就表示，公司的足球业务下，电视转播权、商业赞助、票务、足球衍生品收入可以覆盖运营成本，球队经营的主要变量是球员转会投入或者收入产生。

在2023年11月，此次转会的霍安·加西亚与西班牙人俱乐部签下合同。根据合同解除条款约定，当西班牙人处于西甲联赛时，若球员单方面解除合同，需由球员或其连带责任人向俱乐部支付2500万欧元违约金，违约金金额根据西班牙消费者物价指数或替代指标逐年调整，并需在提出解约时一次性支付。

2024年，霍安·加西亚获得奥运会冠军。另外，在2024/25赛季，霍安·加西亚是西甲联赛中扑救次数最多门将，霍安·加西亚的关键扑救也帮助西班牙人队保级成功，避免了直接降入西乙联赛的命运。霍安·加西亚的身价也水涨船高。

从星辉娱乐的公告来看，6月14日晚，加西亚已经向西甲联盟支付了2634.15万欧元的解约违约金。按照西甲联盟规则，在西甲联盟批准后，球员将转会至新的足球俱乐部，西班牙人将获得该笔违约金入账。仅霍安·加西亚的转会就为星辉娱乐带来了超过2亿元的收入，已经占到星辉娱乐上年足球俱乐部全部收入的58%。

潮汕富豪陈雁升的资本局

星辉娱乐背后的操盘者是潮汕富豪陈雁升。

截至今年一季度末，陈雁升直接持有星辉娱乐32.77%的股份，其妻子陈冬琼直接持有1.85%的股份，夫妇二人合计持有星辉娱乐34.62%的股份。星辉娱乐之外，陈氏家族还掌握者另一家上市公司星辉环材的控制权，陈氏家族合计控制着63.55%的股权。

最早在1995年，陈雁升、陈冬琼夫妇就共同成立了星辉塑胶厂，靠玩具足球赚得了第一桶金。此后，公司转向生产玩具车模，2010年，星辉娱乐登陆深交所创业板，彼时公司还叫做“星辉车模”。

到2024年，玩具业务成了星辉娱乐唯一保持稳定增长的业务。目前，星辉娱乐的玩具业务仍然以玩具车模为主，包括遥控车模、合金车模、拼装积木玩具、婴童玩具及户外骑行等产品。星辉娱乐累计获得包括宝马、法拉利等在内的超过35个世界知名车企授权。

近日，泡泡玛特旗下IP Labubu一娃难求，火爆出圈成为“顶流”，星辉娱乐则一度被传为Labubu代工厂的消息，陈氏家族旗下两家上市公司股价大幅拉升，6月3日至11日盘中星辉娱乐最大涨幅超过50%，6月9日、10日主营聚苯乙烯系列产品的星辉环材也连续两日涨幅均超过10%。

6月12日，星辉娱乐、星辉环材双双回应暂未与泡泡玛特开展合作，星辉娱乐也否认为Labubu代工，随后两家公司股价出现回落。

在原本的玩具业务和盈利并不稳定的足球俱乐部业务之外，陈雁升还布局了游戏业务。2013年，星辉娱乐斥资1836万元收购了手游开发商畅娱天下51%的股权，并以发行股票加4.11亿元现金对价的方式，全资收购了网络游戏开发商星辉天拓。

在游戏板块，星辉娱乐先后研发与发行《三国群英传-霸王之业》《战地无疆》等多款精品游戏，拥有《三国群英传》《仙境传说》《斗破苍穹》《冒险岛》《盗墓笔记》《庆余年》等多款IP授权。2024年，游戏业务是星辉娱乐收入规模最大的板块，全年收入约4.72亿元，毛利率达到49.64%。

但是，2024年，星辉娱乐有多款新游戏尚处于研发测试阶段，暂未产生利润，公司新游戏推广费用和研发费用增加，最终公司游戏业务板块全年净利润亏损约1.65亿元。

上市十余年，玩具业务仍然是星辉娱乐最稳定的支柱业务。而在通过收购延伸业务板块的同时，星辉娱乐商誉最多时积攒到近14亿元，减值计提之下2024年末下降至6.21亿元，但星辉娱乐也背上了沉重的流动性压力。

截至一季度末，星辉娱乐账面货币资金约2.15亿元，短期有息债务规模却达到12.36亿元，此外还有超过3亿元的长期借款。投资者也对公司债务规模心存忧虑，公司披露的2024年股东大会决议显示，针对星辉娱乐2025年向银行等金融机构申请综合授信额度暨接受控股股东及其关联方担保的议案中，参加表决（现场及网络）的有表决权股份中反对的比例达到16.26%，其中中小投资者反对比例达到17.88%。

近几年受到新冠疫情影响，以及足球俱乐部频繁在降级西乙联赛和升级西甲联赛之间徘徊，星辉娱乐扣非净利润连续四年累计亏损超过15亿元，如今霍安·加西亚转会带来的违约金收入或许能让星辉娱乐暂时补点血。